Editoriale

Anul 2021 a inceput intr-o nota mai optimista decat majoritatea celorlalti ani, televiziunile si retelele de socializare fiind pline de urari de bine insotite de vorbe grele la adresa lui 2020, ca si cum ar fi fost vorba de o persoana, nu de o conventie arbitrara a oamenilor de a imparti timpul in zile, luni si ani. Nimeni nu a parut sa mai tina cont de faptul ca pe 1 ianuarie 2021 lumea era aceeasi ca si pe 31 decembrie 2020. La 15 zile de la momentul festiv observam ca, asa cum in apartamentele din Bucuresti nu s-a facut mai cald in ziua in care Nicusor Dan si-a inceput mandatul, nici anul 2021 nu a adus inca vreo schimbare fata de mult hulitul 2020.

SARS-COV2 nu a aflat ca s-a schimbat anul, sau poate nu e de acord cu calendarul uman, asa ca face in continuare ravagii in intreaga lume. In aprilie 2020 numarul zilnic de decese la nivel mondial era in zona 6.000-8.000, acum a ajuns la 15.000 si este pe un trend crescator. Numarul de cazuri a crescut chiar mai mult, de la 70.000-80.000 in aprilie pana la 700.000-800.000 in prezent.

In mediul investitional se discuta deja despre "recovery stocks”, actiunile care vor avea de castigat de pe urma revenirii economiei la situatia dinainte de pandemie. E cert ca la un moment dat acest lucru se va intampla, insa optimismul pietei s-ar putea sa fie unul prematur. Mai jos sunt doua grafice din care se observa ca aparitia vaccinului nu e echivalenta cu revenirea la o viata normala.

Sursa: worldometer.com

Cazul Israelului este deja arhicunoscut, rata de vaccinare este cu mult peste oricare alta tara, iar in acest moment a ajuns la 25% din totalul populatiei. Comparativ, Marea Britanie este la 4,9%, SUA la 3,4%, iar tarile Uniunii Europene sunt intre 0,3% si 2,2%, cu Romania la 0,9%. Cu toate acestea, atat numarul cazurilor, cat si cel al deceselor din Israel sunt pe un trend puternic crescator, fiind aproape sa depaseasca maximele anterioare. Rata de vaccinare in Israel a trecut de 2,2% (cel mai mare nivel din UE in prezent, in Danemarca) pe 24 decembrie, dar asta nu inseamna ca vom ajunge si noi acolo tot in 3 saptamani. In ritmul molcom din Uniunea Europeana, suntem la cel putin doua luni distanta, daca nu chiar trei. Iar daca israelienii au probleme cu numarul de infectari si de decese la 25% rata de vaccinare, nu exista niciun motiv pentru care alte tari nu ar avea.

In afara de asta, in Europa vorbim de o populatie mult mai mare si mai rarefiata decat in Israel, asa ca vor aparea inevitabil probleme de aprovizionare si de logistica. Mai mult, nici in Israel nu se stie in acest moment daca ritmul rapid va putea fi sustinut pana la un nivel de vaccinare suficient pentru a aduce situatia sub control. E posibil ca lucrurile sa se lungeasca pe masura ce rata de vaccinare totala urca mai sus. Punand cap la cap cifrele, daca in Europa se ajunge la 25% in martie sau aprilie, iar ritmul scade pe parcurs, s-ar putea ca de-abia spre finalul anului sa ajungem la o imunizare colectiva care sa permita revenirea la o viata normala sau aproape normala. Chiar si asa, pandemia va ramane o problema majora in tarile in curs de dezvoltare, iar intr-o economie globalizata asta va afecta si tarile dezvoltate. De asemenea, e greu de spus ce se va intampla in SUA, o tara puternic dezbinata inclusiv in privinta masurilor legate de COVID.

Are asta vreo influenta asupra pietei de capital? Multi ar putea spune ca nu, si ca oricum bursa e decorelata chiar si de la economie, cu atat mai mult de la starea de sanatate a populatiei. Cifrele studiate la rece spun insa altceva.

Sursa: Equity RT, worldometer.com, calcule Prime Transaction

In tabelul de mai sus este o comparatie intre evolutia indicelui de referinta al pietelor din Europa (nu doar din UE) in 2020 si situatia infectarilor si deceselor cauzate de COVID. Chiar daca sunt si exceptii, per ansamblu exista o corelatie intre evolutia bursiera si evolutia bolii. Asta se poate vedea cel mai usor dintr-un alt tabel, in care am calculat medianele numarului de infectari si decese la 1 milion de locuitori pentru tarile europene grupate in functie de evolutia indicilor bursieri de referinta. De exemplu, mediana numarului de decese la 1 milion de locuitori pentru primele 10 tari in topul cresterilor bursiere este mai jos de jumatate fata de cea a ultimelor 10 tari din acelasi top. Corelatia se mentine si pentru un numar mai mic sau mai mare de tari (5 sau 20), si pentru tarile grupate pe intervale de evolutie a indicilor.

Statisticile din tabel arata ca, punand deoparte exceptiile care exista la ambele extreme, piata de capital tinde sa fie influentata de evolutia pandemiei COVID. Faptul ca printre exceptii se numara si cea mai mare piata de capital din lume, cea americana, nu schimba concluzia.

Punand din nou cap la cap toate informatiile de mai sus, o pandemie prelungita pana spre finalul anului si o piata de capital influentata de ea ar putea da peste cap urarile de la inceputul lui 2021. E normal sa ne gandim ca aparitia mai multor vaccinuri anti-COVID va readuce lucrurile la normal si ca actiunile care au avut de suferit in 2020 vor fi primele care sa aiba de castigat in 2021. Cat de mult va dura insa pana sa ajungem acolo? Cate dintre companii, in Romania si nu numai, vor reusi sa prinda acel moment, cate vor sucomba pe parcurs si cate vor ajunge acolo intr-o situatie financiara la limita colapsului? Unde vor ajunge deficitul bugetar si datoria publica la finalul pandemiei si cat ne va costa fiecare luna in care aceasta se prelungeste?

Sunt intrebari fara raspuns in momentul de fata, iar desfasurarea anului 2021 pe piata de capital va depinde in mare masura de aceste raspusuri, atunci cand ele vor aparea. Fiind intr-o epoca aparent infinita a banilor ieftini nu ne putem astepta la vreo prabusire bursiera, insa putem vedea din nou o situatie asemanatoare celei din 2020, cu diferente mari de la un sector la altul si cu volatilitate mare pe parcursul anului. O strategie de cumparare treptata ar putea fi din nou mai buna decat alternativa de a investi o suma mare de la inceput.

Pe parcurs ne vom da seama daca vom intra intr-o varianta optimista sau intr-una pesimista in ceea ce priveste vaccinarea, evolutia pandemiei, impactul ei asupra economiei si viabilitatea financiara a unor companii, sectoare economice sau chiar tari intregi (aviz grecofililor din politica romaneasca, imuni la expresia "deficit bugetar”). Pentru inceput cred ca e bine sa abordam anul acesta cu prudenta si sa nu ne grabim sa profitam de pe acum de revenirea la o viata fara pandemie. E posibil ca 2021 sa fie de fapt 2020(1), o copie a celui dinainte, la fel ca pe calculator.

Poate nu va fi asa, iar COVID va deveni o amintire intr-un timp neasteptat de scurt, insa la fel de bine am putea vedea si varianta opusa, in care vaccinarea sa mearga greu, eventual sa apara o noua tulpina a virusului care sa scada eficienta vaccinului, iar 1 ianuarie 2022 sa  vina din nou cu vorbe grele la adresa anului precedent. Daca nu cumva ne asteapta un al doilea an consecutiv cu un eveniment major neprevazut, cum ar fi un razboi civil in America. Acum pare greu de crezut, dar si COVID parea la fel pe 15 ianuarie 2020, desi exista deja si facea ravagii in China.